11年水利投资符合预期 12年水电建设加快
- 2012/2/2 15:28:471822
截至2011年11月底，南水北调东、中线一期工程累计下达投资1636.6亿元。工程建设项目累计完成投资1309.5亿元，占在建设计单元工程总投资额2188.7亿元的60%。2011年1-11月份完成投资511.2亿元，较去年同期增长46.6%。另外，有其他较多大型水利工程通过项目建议书和可研阶段，安徽省青弋江分洪道工程(投资额29亿元)、吉林省中部城市引松供水工程(130亿元)、云南省牛栏江-滇池补水工程(80亿元)等都已通过可研阶段，开始招标建设，预计2012年将是招标高峰期。水电方面，经跟踪统计，继07-09年年均核准565万千瓦后，2010年发改委水电站核准1613万千瓦，2011年核准1268万千瓦。此外，近两年发改委批准前期工作但尚未核准的水电项目超过4000万千瓦，部分有望在2012年核准。水电项目在核准时一般都已开始招标，在核准后立即进入全面建设期。预计2012年大中型水电站建设和开工将进入加速阶段。
上市水利水电公司订单尚未完全体现：葛洲坝2011年新签合同额725.3亿元，同增30.43%；其中水电工程合同额317.56亿元，同增23.3%。粤水电2011年公告的新签大项目金额65.41亿元，同增12.2%；全年业绩预增-20%~20%。安徽水利2011年公告的新签大项目都为市政道路BT项目。考虑众多项目都在前期工作阶段，预计订单将在明年体现。国统股份在订单上已开始反映水利政策。2011年公告的新签大订单7.03亿元，同增79%。但项目进展缓慢收入确定低于预期。国统股份2011年业绩预告为下降0~50%；青龙管业2011年业绩预告为-10%~20%；巨龙管业预增5%~20%。随着项目资金到位，原有项目可能会在2012年确认。同时几个公司2012年都有产能释放，在需求配合时可能提高订单增速。
我们的观点：水利水电股在今年仍有主题性投资机会。在今年上半年经济下滑背景下，政府对水利水电支持较为确定，预计将获得信贷的偏向性支持，水利政策执行将更加到位。同时欧美经济不确定，水利水电股投资可对冲海外风险。水利水电上市公司订单收入比较高，2012年在资金面较好的情况下将加速订单向业绩转化，业绩增长有保证；大型水利水电项目箭在弦上，带来上市公司2012年的订单预期；目前葛洲坝16倍PE，安徽水利20倍PE。看好葛洲坝、安徽水利、粤水电，国统股份、青龙管业