机械行业：基本面底部徘徊 政策趋势向好
- 2012/4/18 14:01:572232
2）3月份推土机数据-同比降幅触底：3月份推土机行业销售1185台，环比上升约20%，但在去年同期的高基数上同比下降约50.8%。推土机和基建关联度较大，在基建尚未大规模复工的3月份市场需求仍未明显回暖。行业领头羊山推3月份销售约781台，同比下降55.4%，但市场占有率稳定在65%以上，显示出在行业下行环境下公司对市场的掌控力；
3）一季度煤炭行业FAI维持强势：2012年1~3月，煤炭行业固定资产投资累计同比增长35.1%，比1~2月增速提高12.1个百分点，比2011年全年25.9%的增速高9.2个百分点，计算3月份单月同比增长41.2%。行业需求继续维持强势。微观层面，企业订单状况也保持良好，我们继续看好今年煤炭机械行业的稳定增长，建议逢低买入A股郑煤机和H股三一；
4）京沪渝三地城轨车辆招标启动，南北车受益：中国证券报报道，重庆、上海、北京三大直辖市均将在4月份启动城轨车辆的招标工作，此次三大直辖市的招标规模约为600辆车，总价值约在40亿元左右。我们认为：a）短期内，城轨地铁有望成为今年行业增长稳定剂：目前机车和动车组招标政策仍不明朗，但城轨地铁受政策影响较小，我们预计今年板块仍有望实现15%以上的稳定增长；b）中期看，充足在手订单将支撑板块增长：目前南北车在手城轨地铁订单合计近400亿，新订单也将陆续释放，从而为公司未来2~3年收入增长提供保障；c）长期上，看好城轨地铁的旺盛需求：经验表明，当一国城市化率超过60%，城市轨道交通将实现高速发展，我们看好城轨地铁未来的增长趋势，但受建设周期等因素影响，短期内可能不会出现爆发式增长；
5）投资建议：a）工程机械：工程机械板块2011年和2012年的平均PE估值为10.2和8.6倍，与历史相比，处于合理偏低的水平，往前看，我们认为短期股价将在一季度较差的销售业绩和越来越明朗的政策预期之间徘徊波动。我们整体偏向于乐观，认为在目前的点位上股价向上的弹性大于向下的风险。建议投资者逢低吸纳一季度业绩安全、有长期投资价值支撑的公司三一重工和中联重科；b）煤炭机械：目前行业需求稳定，企业订单状况良好，建议逢低买入A股郑煤机和H股三一；c）轨道交通装备：目前2011年和2012年的平均PE估值为15.7和14.2倍，未来铁道部招标的进度和规模、高铁线路的通车安排、投资计划落实情况等将是影响股价表现的重要因素；d）农业机械：今年玉米收获机行业景气度将进一步提升，新产品采棉机已进入地方农机补贴目录、量产在即，公司今年有望继续保持高增长态势。长期看，公司“玉米机 采棉机”的产品组合市场空间巨大，建议继续增持；H股拖拉机逢低介入；e）工业装备：作为工业装备行业中业务模式转变的典型代表，我们看好陕鼓动力和杭氧股份的竞争力和跨周期成长能力，建议增持；f）海洋工程装备：继续提示中集集团因集装箱市场景气复苏及海工订单持续获取而带来的配置机会，建议继续持有。
风险提示：宏观调控及货币紧缩政策超出预期；钢材价格上涨影响毛利率水平；融资销售等信用风险加大。