六大牛股新爆发 南方泵业领衔
- 2012/8/31 10:55:202317
产业布局完备,未来三年复合增速或达30%公司
未来的增长逻辑清晰,主要是以下三点:
受益"铸铁泵替代"和"进口替代",不锈钢水泵需求稳定增长。城镇"二次供水"污染问题解决迫切性高,将进一步加速不锈钢泵需求增长,预计未来3年复合增速约25%;
水利泵业务进展顺利,目前在手订单充足,将成为未来1-2年新的增长极;
海水淡化"十二五"规划发布,海水淡化泵业务即将进入"实践"阶段。公司海水淡化泵技术垄断,发展潜力巨大。
我们认为,公司主导产品--不锈钢泵竞争优势突出,业绩贡献安全边际;此外,水利泵、海水淡化泵均有较大发展空间,会陆续成为新的增长点;再加上,后续潜在的行业横向拓展存在可能,公司未来三年业绩将保持快速增长。
横向拓展潜力巨大,内资强水泵企业雏形已现
借鉴格兰富的发展历史,公司存在较大横向拓展空间。
业绩预测预计公司2012、2013年的营业收入分别约为11亿、15亿,每股收益分别约为0.85元、1.08元,对应的PE分别为18、14倍。考虑到公司业绩增长稳定性较高、后续新业务拓展空间较大,维持"推荐"评级。
风险提示
房地产投资增速持续疲弱,导致需求显着下降;
水利泵、海水淡化泵业务推进速度低于预期。（长江证券章诚）
梦洁家纺:弱市修炼内功,蓄力未来成长
事件:公司公布2012年中报:上半年公司实现营业收入5.66亿元,同比增长2.10%;实现归属于上市公司股东的净利润0.46亿元,同比增长11.27%;对应EPS为0.31元,业绩调整的态势仍在持续。
对此,我们点评如下:
公司上半年受家纺行业景气下滑的冲击较为显着,整体呈现调整态势。
公司上市后采取较为激进的扩张策略,2011年收入增速位列三家家纺上市公司首位,而目前看此策略受行业景气下滑影响较也为明显,具体表现为收入增速的快速回落及费用率的明显上升。
公司上半年毛利率较去年同期提升0.39个百分点,显示出弱市环境下公司对于品牌力的维护,其中子品牌"寐"的毛利率提升有效对冲了主品牌毛利率略有下滑的影响。
费用率明显上升是自去年起制约公司利润表现的重要因素,从上半年情况看,销售费用率与去年同期基本持平,管理费用率较去年同期上升1.1个百分点,费用率上升的势头有所抑制。
预计公司短期内业绩仍将延续调整态势,夯实内功,未来依然具备较高成长潜力。
预计外部需求不佳对单店销售额的影响短期内较难消除,未来收入快速提升将更多取决于行业需求回暖;
由于公司费用率值较高,未来其改善程度也将对业绩改善产生较大影响,而店铺装修、广告、工资的费用控制需要一个过程。
盈利预测及投资建议:我们总体认为,当前行业景气不佳实则给予公司修炼内功的有效时机,未来行业需求回暖及费用率有效控制有望成为助推业绩增长的两大动力,给予公司"增持"评级。我们预测公司2012~2014年净利润增长率分别为9.60%、25.31%、23.13%,实现EPS分别为0.81元、1.02元、1.25元。（宏源证券李振亚）
上汽集团:大众产品结构上移带动业绩稳定增长
1.事件上半年公司实现营业收入2355亿元,同比增长10.1%;营业利润213亿元,同比下降3.55%;归属母公司所有者净利润108亿元,同比增长5%;EPS0.98元。公司业绩增长符合预期。
2.我们的分析与判断
（一）销量增长稳定,市场份额进一步提升
上半年公司汽车销量223万辆,同比增长11.4%,增速高出全国平均水平8.7个百分点,市场占有率比去年底提高1.4个百分点,达到22.4%。上海大众、上海通用销量分别同比增长10.4%、9.7%,上汽通用五菱销量同比增长15.9%,微车地位进一步巩固。自主品牌上汽乘用车销量同比增长12.2%,在自主品牌增速居前。1-7月销量255万辆,全年销量目标430万辆完成没有问题。
（二）上海大众产品结构上移,带动投资收益增长
来自联营与合营企业的投资收益70亿元,同比增长22%,主要是上海大众利润高增长。上半年帕萨特、途观热销带动上海大众产品结构上移,净利率水平超过上海通用,收入同比增长23%,利润增速也超过20%。产品结构上移将进一步推动上海大众盈利能力提升,成为12年上汽集团业绩增长的主要推动力。
（三）上海通用主动调整产品定位,迈瑞宝降价促销带来规模效应
12年君威、君越产品老化,上海通用盈利能力同比略有下滑。而新产品迈瑞宝上市之初由于定价偏高,与同级车相比缺乏竞争力,导致月均销量低于2000辆,远低于预期。7月份官方降价2万元之后,预计8月份销量超过5000辆,销量提高将促使规模效应显现,有利于上海通用盈利能力改善。
（四）2季度毛利率或为年内低点,预计下半年环比回升
上半年在市场需求低迷、库存不断增长的环境下,汽车价格持续下行。公司促销力度比较大,2季度综合毛利率16.6%,环比下降1.3个百分点。上半年综合毛利率17.7%,同比下滑1.5个百分点。其中,整车制造毛利率同比下降1.76个百分点至17.3%。公司已主动调整产量,经过7、8月份的库存消化,库存已基本降至正常水平,价格下降的趋势也有一定的缓解。同时,原材料价格仍然处于地位,因此,预计3、4季度公司毛利率环比改善,全年毛利率预计恢复到18%以上,公司盈利能力保持相对稳定。期间费用率略有提高。上半年公司期间费用率9.6%,同比提高0.2个百分点。其中,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比提高0.01、0.11、0.03个百分点。
3.投资建议预计公司12/13/14年EPS分别为1.95/2.06/2.18元,对应目前股价PE分别为6/5.7/5.4倍。汽车行业旺季即将到来,市场需求回升、库存下降、价格企稳是今年未来几个月的行业趋势。在汽车行业整体盈利增速放缓的背景下,公司作为中乘用车,业绩增长非常稳定,估值具备安全边际。给予12年8-10倍PE,维持"推荐"评级。
4.风险提示宏观经济下滑导致汽车市场需求低于预期风险;车价继续下降风险。（银河证券杨华超）
农业银行:收入增速放缓,资产质量稳定
农业银行公布2012年半年度财务报告半年报总结:2012年上半年净利润805亿,同比增21%;其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比16%、14%、12%。半年报亮点:资产质量保持稳定,拨备有继续释放利润空间。半年报不足:收入环比增速放缓,三农业务平淡。
投资建议:维持"增持"评级。公司12年动态PE和PB水平分别为5.7倍和1倍,估值安全边际高。公司在存款和利润增速上有优势,但三农业务表现较平淡,管理效率提高和风控能力需进一步观察。综合以上,维持"增持"评级。
点评:
利息收入环比下降,净息差回落较快。2季度净利息收入环比降4.6%,同比增16%,同比增速比1季度下降6个百分点。2季度净息差2.60%,环比降27bp。净利息收入环比下滑的原因是:1、生息资产规模增长放缓:二季度生息资产规模环比增2.7%,贷款增3.3%。2、负债成本上升:2季度利息支出环比增15%,快于计息负债增速;主要由于存款定期化延续,活期存款占比2季度环比降1.6个百分点至53.4%,比年初降3.4个百分点。3、贷款收益率预计平稳。
三农业务平淡。县域贷款上半年增长9.7%,比全行贷款增速仅多1.7%;县域存款增速10.4%,和全行存款增速一致。
2季度手续费表现乏力。2季度净手续费收入环比降17%;上半年同比增5%。环比下降有高基数原因,但更重要是监管加强后,表外创新带动的手续费收入下降。从同比数据和结构上看,传统业务收入表现稳定:银行卡收入增53%,结算类收入增3%,代理收入增38%;但去年增长快的顾问费和信贷承诺收入分别降30%和16%。
其他非息收入环比大增:2季度其他非息收入31亿,一季度为-1.4亿。主要原始是一季度投资收益亏损近20亿,而二季度实现盈利3.9亿（主要为金融衍生工具）。
费用保持平稳,2季度成本收入比环比升3.5个百分点至35.5%,费用同比增长16%,成本控制总体平稳。
拨备释放利润。2季度风险成本0.80%,环比升9bp,同比降38bp。目前公司拨备覆盖率296%,拨贷比4.12%,环比增13%和3bp。公司由于拨贷比较高,上半年通过减少拨备释放利润。
资产质量保持稳定,趋势难判断。2季度公司不良率1.39%,环比下降5bp,不良净生成率-0.03%;关注类贷款占比5.07%,较年初降52bp。逾期贷款较年初增加116亿达到850亿,逾期比例从1.31%上升至1.4%。资产质量指标是上市银行良好的,但其中包含上市前不良的转回,趋势还需观察。
资本充足率小幅提升。2季度末核心资本充足率达到9.65%,较年初升15BP;主要是RWA增长较慢,比年初仅7%不到。资本充足率12.02%,较年初升8bp。公司董事会宣布未来将发行次级债500亿,届时资本充足率降升至13%左右;核心资本还是有压力。
风险提示:宏观经济大幅下滑。（海通证券戴志锋）
众生药业:构建肿瘤和糖尿病团队,战略规划中的一大步
公司8月30日发布董事会公告:
同意公司引进"肿瘤和糖尿病创新药物研发与产业化团队",并向广东省和东莞市分别申请"广东省引进创新科研团队"专项资金资助共4500万元;
同意公司以自有资金人民币9000万元作为项目配套资金,用于该创新科研团队创建工作平台并按计划进行科研等的经费使用;
同意公司在该项目申请财政专项资金资助额度未获得足额批准时,缺口部分由公司配套补足,补足额度为不超过人民币4500万元。
点评:引进肿瘤和糖尿病创新药物研发与产业化团队,与公司整体的经营战略一致。公司目前主要的在研产品都是围绕眼科和老年性疾病展开。包括健行颗粒、WCH-016项目、DXZ923纳米制剂项目等。新团队的加入,有望增强公司整体的研发实力,加快新产品的开发和产业化进度。公司历来坚持走产、学、研结合的道路,不断创新,并取得了显着的成效。如心脑血管领域的大品种药物复方血栓通胶囊是公司和中山大学中山眼科中心合作开发的;脑栓通胶囊是公司与北京中医药大学合作开发的。公司致力于与科研院所进行创新药的研发,如在研品种中QU100项目、WCH-016项目、DXZ923纳米制剂项目等皆是I类新药。虽然新药产品的研发至上市的周期很长,短期来说对于公司的业绩并无影响,但是我们看好公司对于研发方面的重视,未来真正能在行业一次次洗牌中胜出的企业也就是这种具有前瞻性的企业。
盈利预测与投资建议:由于新药开发的时间和进度都具有不确定性,短期公司的业绩增长依然来自于主导产品复方血栓通胶囊广东省外的进一步推进以及核心品种（复方血栓通胶囊和众生丸）省内中标价上提带来的盈利提升。我们不调整公司的盈利预测,预计公司2012-2014年收入分别为8.72、10.11、11.74亿元,增速为16.1%、16.0%、16.2%;归属母公司净利润为1.80、2.21、2.68亿元,增速为19.6%、22.7%、21.4%;2012-2014年对应EPS为1.00、1.23、1.49元。我们给予公司2013年27倍PE,目标价为33.16元,维持"买入"评级。
风险提示:三七价格大幅上涨带来的成本压力（齐鲁证券张爱玲）
雅化集团:行业增速放缓,公司一体化、并购稳步推进
公司中报,实现营业收入5.39亿元,营业利润1.35亿元,归属上市公司股东的净利润1.08亿元,同比分别降低0.21%,5.78%和5.15%,1-6月EPS为0.34元,基本符合预期。
宏观经济增速放缓,下游部分矿山和工程项目开工不足,民爆公司销售受影响。公司民爆产品销售收入同比降低4.9%,其中炸药与11年基本相当,雷管同比降低29%。产品毛利率基本稳定,炸药毛利率仅同比降低1.7%,主要由于硝铵同比上涨约40元/吨。
爆破工程稳步拓展。公司上半年爆破工程收入达到近6000万元,同比增长29.6%,占主营业务的比例11.2%,同比上升3.3个百分点,且毛利率达到55.5%,同比上升近6个百分点。主要由于公司积极实施爆破一体化战略,加大市场开发,工程业务已经从四川境内拓展到内蒙古、贵州、新疆等省区。我们认为,民爆公司向下游发展工程业务仍有较大增长空间。
并购有序进行。公司11年4月并购内蒙柯达化工,12年公告将继续收购四川凯达化工股权,收购完成后,我们预计雅化集团控股的炸药产能有望再增长20%左右,达到16.7万吨/年。公司民营企业,机制灵活,报告期末7.6亿现金也为并购提供有力保障。
投资建议:我们维持公司2012年EPS为0.72元的预测,当前PE约20.4倍,维持公司"增持"评级。民爆行业盈利稳定,国内西部投资可能加大,而原料硝铵价格持续回落,我们建议关注民爆行业。
风险提示:固定资产投资增速下滑,硝酸铵价格大幅上涨,安全生产事故等。