南方泵业：经营质量增长打造泵制造
- 2012/10/31 9:40:244271
子公司湖南南方长河泵业拥有技术优势,销售快速增长,盈利未来将改善。
南方长河主要致力于开发、生产各种中大中型泵,公司不断寻求产品在外观、性能等方面的提高,其生产的产品具有节能的特点,能够代表国产泵的技术水平。前三季度,湖南南方订单情况良好,累计已实现销售收入3,414.5万元,还中标伊拉克水利部农业灌溉项目,项目涉及标的金额为5000万元,订单可以排到明年上半年。公司上半年销售1000多万元,7-9月销售规模上来,已达到盈亏平衡点。南方长河的大泵毛利相对较高,比供水设备略低,但相对传统小泵应收款周期长一些,甚至达到半年到1年,小泵仅1个月。
公司财务状况良好:公司三季度管理费用率和营业费用率稳定,毛利率和净利率比上半年仍有小幅提高,宏观经济下滑制造业竞争加剧能取得如此业绩,受益于产品结构升级和进口替代。由于公司产品下游是主机企业,现金流较好,前三季度公司经营活动产生的现金流量净额比上年同期增加4,745万元,增长82%,即使扣除应付款月初结算的原因,现金流也不错,经营质量与成长同步。
前三季度应收帐款周转天数为30天,三季度末公司负债率仅20.6%。
子公司杭州鹤见南方泵业（300145）完成合资事宜后,双方共同开发的污水泵研发项目接近尾声,样机已经试制完成,目前处于测试调试阶段。
公司的发展战略:泵作为通用零部件,有上千亿的市场,上市为公司提供了很好的发展机会,南方泵业要成为者一定要进入大泵领域,产品欲覆盖整个泵行业,因此近几年公司战略上积极布局。目前对南河分公司的投入也只有5000万,接下来还要增资,根据市场情况扩产能。另外,南方泵业和日本公司合作开发污水泵,并选择性的进入新领域:油泵、柱塞泵。公司营销的方式也从原来的,从分散营销向大客户转变,发展远大、三一等大客户。上游行业不再投入,德清铸造工厂已完工,技术在国内也是的。
未来将向下游拓展:海水淡化项目即将启动。8月29日,科技部、国家发改委联合下发的《海水淡化科技发展“十二五”专项规划》正式公布。《规划》指出,预计到2015年,我国海水淡化能力将达到220万吨-260万吨/日,较目前增加3-4倍。海水淡化装置制造的产值将达到75亿-100亿元/年。目前,公司1.25万吨/日反渗透海水淡化单机的研发已取得了成功,现等待2013年下半年项目验收。同时,公司与浙江大学共建的研发中心也已完成了试验平台的搭建工作,模型样机正在试制阶段。国家鼓励海水淡化项目及设备开发生产的配套政策也有望陆续出台。
维持公司强烈推荐的评级。维持业绩预测,预计2012年-2014年EPS为0.82、1.04、1.35元,目前动态PE为20倍。公司未来成长可期:一方面新产品和新项目将陆续推出,另一方面受益于水处理行业需求增长,并且经营质量与业绩增长同步。我们看好下游水处理和水资源循环利用行业,公司竞争优势也将提高,等待量变到质变,维持强烈推荐的评级。
风险提示:下游需求不景气,企业竞争加剧,导致低档产品价格下降,不过南方泵业的产品价格主要受不锈钢和电机价格波动影响,去年3月涨价一次,至今没有降价。