恒立油缸竞争力优势强 加快泵阀项目建设
- 2013/3/28 14:29:183760
公司公布12年年报:报告期内实现营业收入10.45亿（-7.79%）,营业利润3.04亿元（-17.74%）,净利润2.75亿（-15.29%）;扣除上海立新并表,实现营收10.27亿元（-9.36%）,净利润2.74亿（-15.79%）。分红方案:每股派息0.153元（含税）。公司规划2013年（母公司）营业收入增长20%。
受益外资供货和内资品牌市占率提升,业绩表现超越行业。①公司挖机油缸销量15.62万条（-16.51%）、销售收入7.28亿（-17.91%）,表现优于行业（-35%）,主要得益于公司12年开始给外资品牌供货（3万条左右）和国产品牌挖掘机市占率提升（由39%提升至45%）。从收入结构上看,大、中、小挖占比分别为29.3%、46.2%和24.5%。②受益盾构机和海事船舶油缸需求旺盛,特种油缸实现销量3.80万条（ 3.76%）、销售收入2.85亿（ 20.51%）。
产能利用率下降、新增折旧和人力成本上升导致盈利能力下降。①去年下半年开始公司开工不足、产能利用率显著下降;同时新建油缸生产线转固致较上年新增折旧约4000万。②由于公司员工人数和平均工资水平上升,员工薪酬较上年增加近6000万。综合来看,全年毛利率为38.84%（-4.56%）,净利率26.43%（-2.24%）。今年铸件项目投产新增折旧可能有1000多万,但项目收益消化部分折旧、及公司产能利用率在回升,分析师预计今年母公司盈利能力能保持基本稳定。
目前公司订单饱满。受制于员工人数和经济性的考虑,公司1、2月份并没有实行两班制,3月份之后才开始部分实施两班倒,目前产能略高于去年同期水平。若后续订单持续较好,预计公司将通过提高实行两班倒生产线的条数、继续提高产能;理论上公司产能较去年有30%的提升空间。
矿车油缸有望成为特种油缸稳定的增长点。矿车油缸价值量较大,仅前悬和后悬（各2条）合计达到12万元/台套。目前公司样品已送客户测试,如果通过测试、实现量产,预计下半年将开始贡献收入。
泵阀项目紧锣密鼓展开。①公司计划:3月底小吨位泵阀设计完成,5月底完成铸件,8月份出样品后开始测试、可能需要持续到今年年底到明年一季度;如果顺利,明年二季度开始将小批量生产。②继续增持上海立新股权比例至82.86%。③拟计划投资6亿元,建立液压产业基地。
分析师预计公司13-15年营业收入分别为13.29、17.20和21.87亿元,对应每股收益分别为0.54、0.68、0.87元。目前股价对应13年PE19.32倍,具有较好的安全边际,短期股价刺激因素是国内挖掘机行业复苏;中长期来看,若泵阀量产,将打开公司长期成长空间。目前正是中长期投资者布局良机。