金州管道签中石油2.83亿合同
- 2013/4/3 10:28:044604
从事高等级石油天然气输送用螺旋焊管、镀锌钢管、钢塑复合管的研发、制造和销售。2012年度，公司实现营业收入340754.33万元，同比增长7.75%；营业利润12102.54万元，同比增长69.59%；利润总额11800.95万元，同比增长52.64%；归属于上市公司股东的净利润10133.98万元，同比增长63.4%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润10108.69万元，同比增长87.59%，基本每股收益为0.34元，基本符合我们的预期。
随着“十二五”油气管道建设规划逐步实施，我国油气管网建设和海洋石油天然气开采自2012年开始加速，公司始终坚持能源输送管道一体化战略，优化产品结构，提高产品市场份额，使得公司实现业绩高增长同时盈利能力明显提升：
我国能源管网建设和特高压建设加速，钢管需求步入景气周期
“十二五”期间我国将重点建设中哈原油管道二期、中缅油气管道境内段、中亚天然气管道二期，以及西气东输三线、四线等主干工程，并建设配套支线和城市管网。到2015年末，全国油气输送管总长度将达到15万公里左右，相比2010年增长91.08%，年复合增长率13.97%。以全长9035公里的西气东输二线共消耗440万吨钢管来测算，则“十二五”油气输送管需要量近3500万吨钢管，年均需求量近700万吨。2012年下半年开始，我国油气管网建设开始加速，公司作为国内的民营钢管企业将有望获得大订单。
“十二五”期间我国特高压建设将会加速，以建成“三纵三横”的骨干输电网。特高压项目将大量使用直缝埋弧焊管和直缝高频焊管建造电网钢管塔，用管量总计约200万吨。公司于2011年8月成为“皖电东送”工程钢管塔用直缝焊管三大供应商之一，提供直缝焊管约4.5万吨，销售收入约为2.74亿元，中标该项目提升了公司的接单能力，为公司直缝高频焊管打开市场奠定了良好的基础。
外延式扩张和内生式增长并举，紧抓钢管需求释放的契机
我国油气管网建设和特高压建设开始加速，公司紧抓钢管市场需求，通过外延式扩张和内生式增长并举的方式不断增加油气管产能，优化产品结构，提高公司盈利能力：
外延式扩张：控股沙钢金洲管道，目前在手订单1.6万吨。2012年，公司使用超募资金增资控股了沙钢金洲，其年产12万吨石油天然气输送JCOE生产线填补了公司在直缝埋弧焊管领域的空白，2012年成功中标了世界上长的“神渭输煤管线”，该输煤项目计划输煤1000万吨，线路全长727公里，开创了中国长距离输煤管道之先河。根据国家标准化管理委员会通知，沙钢金洲目前正在主持起草煤浆输送用焊接钢管国家标准，公司合作伙伴沙钢集团正主持起草煤浆输送用耐磨钢板的国家标准。沙钢金洲系报告期合并，累计销售直缝埋弧焊管3.64万吨，营业收入34846.38万元，因合并期间尚处于业务拓展期，销售量较少，单位固定成本摊销较高，使得当期合计亏损210.31万元。2012年7月4日，公司与中煤科工集团武汉设计研究院签订合同供应D610×14.3规格直缝埋弧焊钢管合计16,231.173吨，销售收入约为1.42亿元。截至2012年12月31日，该合同正在履行中，预计2013年一季度开始陆续交货。
内生式增长：定增项目建设年产20万吨高等级石油天然气输送预精焊螺旋焊管项目和年产10万吨新型钢塑复合管项目。2012年8月31日，公司公告非公开增发方案拟投资年产20万吨高等级石油天然气输送用预精焊螺旋焊管项目，钢管外径规格Φ508mm~Φ1626mm，壁厚6.0mm~25.4mm，高钢级达X100，许用输送压力10MPa以上。项目实施后将进一步提升公司生产装备水平，优化产品结构，提高产品竞争力。项目投产后，可实现年平均销售收入约134560万元，年平均净利润约8914万元；财务内部收益率为16.30%，投资回收期为6.5年，预计于2013年3季度建成投产。年产10万吨的新型钢塑复合管项目在现有主导产品、生产装备、检验试验设施等基础上，进一步科学优化配置生产工艺装备，计划于2014年中期油气田及矿井用钢塑管和消防涂覆管试投产。
产品结构持续优化，坚持能源输送管道一体化的发展战略：在上市前，公司总产能为61万吨，募投项目高频直缝焊管8万吨和沙钢金洲管道直缝埋弧焊管12万吨均已顺利投产开始贡献业绩，以及定增项目20万吨高钢级油气输送预精焊螺旋焊管，公司产品结构持续优化，符合公司能源输送管道一体化的发展战略，有利于提高公司盈利能力。
积极布局新兴能源管道市场，延伸发展海洋能源技术研发与应用
2013年，公司要抓住南海勘探开发超深海油气井的机遇，做好《深海油气输送用直缝埋弧焊管项目》的立项和开发工作，进一步拓展海洋油气管道市场。与昆钢合作开发的《流体输送及工程用不锈钢复合焊管》新产品要通过鉴定并向市场推广。2013年，公司将进一步加强与中国石油（股吧）集团石油管工程技术研究院的合作，通过《服役酸性环境用X70MS螺旋焊管》新产品鉴定；加大HFW219生产线的工艺技术科技攻关力度，提升焊接质量水平，完成膨胀管新产品试制并通过第三方检测；掌握大口径衬/涂塑复合管生产关键工艺技术，《油气田及矿井用钢塑复合管》实现试生产。公司将积极研究新型煤制天然气、煤浆、深海油气、页岩气、矿浆等能源资源输送新需求，对相关生产工艺进行针对性地改进提升。根据《全国海洋经济发展“十二五”规划》，未来几年是我国的海洋科技、经济大发展时期，面对机遇，公司将结合自身产业基础和技术优势，加大与公司相关的海洋能源利用技术的投资力度，向海洋能源利用领域做延伸发展。一是尽快开发深海油气管道；二是计划与“中海油能源发展股份有限公司冷能研究所”开展战略合作，共同研发和推广冷能应用技术，冷能利用研究所具有先进的冷能利用、海水淡化技术。
盈利预测和投资建议
油气输送管网和特高压管网建设进入加速期，有效保障公司焊接管需求；中海金洲扭亏为盈进入正常化生产，募投和收购项目均已顺利投产，定增项目将进一步增加油气输送管产能，新增产线陆续进入产能释放期，公司业绩有望保持高速增长，同时公司受益于页岩气主体投资概念。在不考虑定增摊薄的情况下，预计2013-2015年EPS为0.45元、0.58元、0.72元，对应于新收盘价9.41元，2013-2015年PE为21.11X、16.20X和12.99X，维持公司“买入”评级，参照同类可比公司估值，我们给予公司30X的PE，合理价值13.5元。