美联储：QE退出调节市场阀门 谁是新掌门
- 2013/8/14 10:39:503814
BF35导读：“美联储已经一手缔造了货币政策上的一团乱麻。从现在开始，作为解除这团乱麻的步，我们要做的就是结束在这团乱麻上打新的结。”日前，美联储的鹰派人物达拉斯联储主席理查德·费舍尔发表讲话，认为美联储已经可以退出量化宽松（QE）。他建议，今年秋季就是一个好的时机。
QE退出的预期在一夜之间转向，美联储理事、芝加哥联储主席查尔斯·埃文斯随后即表示，美联储很可能在今年内宣布开始缩减量化宽松政策的规模，而一旦经济数据允许，那么开始缩减的时间早可以是今年9月。这位有表决权的鸽派代表如此强烈的退出预测性发言，彻底扭转了7月25日伯南克的温和鸽派言论。QE退出的预期从两周以来的变缓立马变为退出可能近在咫尺。
QE退出成调节市场阀门
事实上，QE退出这支利箭早在今年1月就被拉在了弦上。
本来早9月退出的言论都快被人们遗忘了，美联储又对QE早开始退出的时间补充强调，引而不发。
在6月底时，市场传出美联储在讨论QE早9月退出。随着9月的即将到来，这只拉满弓的箭愈发受到市场的关注。即便美联储总是就QE退出发表方向相反的言论，市场也还是愿意聆听，闻风而动，并且还变得对此类消息越来越敏感。尽管市场“待其如初恋”，美联储却虐了市场一遍遍，至少市场被费舍尔发表的言论吓得不轻。
8月6日，美国股市大幅下跌，道琼斯工业指数单日下跌0.6%，报收于15518点，是7月以来大日跌幅。而7月24日、25日，伯南克在国会发表讲话时体现出温和表态，说如果经济数据不好，QE还有增加的可能，当时道指是创了新高的。就在市场认为QE退出肯定要放缓的情况下，费舍尔和埃文斯的讲话来了个360度大逆转。其中，埃文斯表示早有可能下月缩减。对于喜欢流动性的股市来说，缩减QE的预期是个十足的坏消息。埃文斯的讲话显然成为短期市场走势重要的影响因素。
除了上述二人的讲话，亚特兰大联储主席Lockhart在此前接受德国媒体采访时表示，美联储可能今年放缓购买资产的速度，无论是9月、10月还是12月的联储议息会都有可能宣布这一决定;他还特别强调，早是9月，如果下半年经济增长没起色会等久点。QE退出临近必然带来美元指数的上涨。
美元指数8月6日下跌0.27%，报收于81.62。盈海分析师李吉利说：“美元指数跌破了5日均线，均线系统再次走坏，短期来看美元指数仍有下跌空间，后期需要留意81.4的支撑位。”一旦QE9月退出的时间表坐实，美元指数可能迎来反转，持续走强。不过，分析人士认为，美联储在有意引导美元指数的走势，既不希望太强影响经济复苏和就业，也不希望太弱影响资金回流的预期，QE退出就成了一个阀门。
先扬后抑：绕不开的副作用
虽然一直对QE表示着强烈的不满，费舍尔仍在此次的演说中承认了QE在刺激美国经济增长方面已经起到明显作用。
“美联储通过购买抵押贷款支持债券、降低贷款利率，确实对房地产市场的复苏起到了一定作用。而房地产市场的复苏也确实为增加就业、制造业及材料运输业的复苏带来了相当大的利好。”费舍尔表示。
不过，虽然肯定了QE的部分“疗效”，费舍尔认为，即使是通过三轮量化宽松投入了数以万亿计的资金，但QE在创造就业方面的成效却值得商榷。
“通过过去6到8年的不断努力，即使是将利率降低到了近237年以来的低点，并且同时购买了大量的国债和其他债券，但到目前为止，美联储主导的QE也只是让76%的在金融危机中失去工作的人重新获得了工作。而76%这一数字还不包括每年为了抹平劳动力老龄化而需要重新创造的大约300万个岗位。”费舍尔称。
与此同时，费舍尔在讲话中再次阐述了他对QE这种“”方式产生的副作用的担忧。其中关键的，也是他一直以来强调的，随着“购买”行为的继续，美联储资产负债表的规模不断扩大，从而使得货币储备已经产生了巨大的增长，而这些增长却并没有得到很好的消化。
“到目前为止，有相当数量的货币储备都被打包成银行超额准备金的形式，滞留了起来，一时间根本找不到合适的借款方;而另外一些形式的超额现金则要么在资产负债表中被闲置了起来，要么被用于增加股东派息以支持股票价格。”费舍尔说。
根据统计，不久前的7月24日当周，美联储资产负债表规模确已在此前的3.495万亿美元的基础上，继续膨胀至3.532万亿美元，而这一数据在2008年金融危机之前还只是并不显眼的8000亿美元。“基本的需求拉动通胀的含义就是过多的现金追逐太少的货物。”费舍尔认为，目前这些大量过剩的货币非常有可能成为点燃通胀这场大火的导火索。
“美联储现在面临的一个问题就是，什么时候开始逐渐减少QE。伯南克曾在6月明确地为逐渐撤回QE以及终终止这一程序划出过明确的半径范围。”费舍尔称：“新的数据显示，失业率已经降至了7.4%，我要说的是，美联储已经距离采取这一行动非常接近，如果美国经济在未来几个月中没有走势上的重大逆转，现在就是考虑开始减少购债规模的正确时间。”
市场高位回调
受美联储高层密集表态即将放缓购债的影响，不仅道指，美国股市6日全线收低。截至6日收盘，标普500指数下跌0.57%至1697.37点，创6月24日以来大单日跌幅，此前标普500指数刚刚创下1709.67点的历史新高。纳斯达克综合指数下跌0.74%至3665.77点。
6日早些时候公布的数据显示，美国6月份贸易赤字收窄至342亿美元，为2009年10月以来低。分析人士认为，这可能促使美国第二季度GDP终值向上修正，而经济数据向好将推动美联储更快开始缩减量化宽松规模，从而加重了市场的担忧情绪。
美联储下次货币政策例会将于9月17日和18日召开。自5月份伯南克释放年内放缓购债的信号以来，市场一直揣测美联储缩减购债计划的时间和幅度。目前华尔街多数分析人士预计美联储会在9月会议上采取行动，也有部分分析师预计会在年底放缓购债。
摩根士丹利美国经济学家莱因哈特认为，美联储会否从9月开始缩减量化宽松规模将取决于8月的非农就业报告。美联储将主要依赖这个数据来决定是否立即采取行动。
高盛集团经济学家哈祖斯在6日发布的新报告中表示，仍预计美联储将从9月开始缩减量化宽松规模。但他同时指出，美联储会采取多种措施来抵消减少资产购买规模对市场造成的负面影响，包括调整联邦基金目标利率的未来走向指引等。
哈祖斯还表示，美联储的领导层交替也是在9月采取行动而不是延迟到12月的理由之一。他认为12月的决策会议很有可能非常接近新任联储主席的参议院提名确认，美联储将希望让这次会议不那么引人关注。
谁是新掌门？
随着伯南克2014年1月31日卸任后，谁将成为新一届美联储主席同样“牵动着市场的心”。6月美国总统奥巴马在接受媒体采访时表示，“伯南克在位时间远长于其本人早先计划”，这无疑被媒体解读为一种明确的“暗示”——伯南克不会再连任。舆论猜测，新一届美联储主席候选人提名将在今年9月至10月公布。
至今，珍妮特·耶伦、劳伦斯·萨默斯、唐纳德·科恩、罗杰·弗格森成为美联储下任主席的热门人选，其中受市场看好的当属耶伦。
现年67岁的耶伦是美国犹太裔经济学家，2010年至今一直担任美联储副主席。2004年至2010年，她担任旧金山联邦储备银行行长，并在克林顿任职总统期间就任美国总统经济顾问委员会主席以及联邦公开市场委员会（FOMC）委员。
耶伦的学术背景无可指摘：耶鲁大学经济学博士，曾任教于伦敦政治经济学院和哈佛大学，现为柏克莱加州大学哈斯商学院名誉教授。华尔街普遍认为耶伦属于更关注就业的鸽派。今年4月在《华盛顿邮报》开出的美联储主席候选人中，耶伦排名，赔率1:2，当选概率33%。而在日前美国CNBC（消费者新闻与商业频道）针对投资者和经济学家的民调中，50%的受访者认为奥巴马应该提名耶伦。
奥巴马日前在公开场合表示，他需要美联储主席“在帮助经济增长的同时控制通胀以保证金融市场的稳定”，他也曾表示，耶伦是一个正确的选择。
从履历来看，耶伦和萨默斯的经验都足以胜任美联储主席一职，如果仅在二者中进行选择，那么，奥巴马的选择将在于：更关注就业还是通胀、需要独立还是“更听话”的美联储、延续还是改变目前宽松的货币政策。
萨默斯对量化宽松明显持鹰派立场，反对通胀;他个性鲜明，在哈佛大学执教期间曾因一些激烈言论被迫辞去校长一职，而在近，他也因为一些颇有争议的言论令奥巴马头疼。
美联储的两大目标是保证就业和控制通胀，同时还要例行金融监管。如果就从这两大目标来看，伯南克的表现还不错。目前，美联储每个月从市场中购买850亿美元的债券，以期降低7.4%的失业率（7月新数据）。而自2006年伯南克担任美联储主席以来，2%的通胀目标一直执行地比较到位，并且在金融危机的困难时期，伯南克提供了超过一万亿美元的救助计划救助金融业，收购了通用等企业的债务，为市场注入了流动性。《华尔街日报》评价伯南克是“救市英雄”，但伯南克已在奥巴马的讲话中“被出局”。不管是不是伯南克自己决定退休，奥巴马不给伯南克一个有尊严的主动退隐的机会，这暗示奥巴马对伯南克颇有意见。有观点认为，今年5月伯南克公开讲话表示美国可能提前退出量化宽松，引发了市场的不稳定，这让奥巴马很恼火。显然，奥巴马需要一个“更听话”的美联储主席。