南方泵业：业绩稳步增长 投资价值已经显现
- 2014/10/14 16:08:094452
南方泵业：业绩稳步增长 投资价值已经显现
事件评论
售收入稳健增长，得益于新市场开发及新产品销售良好。不锈钢泵持续平稳增长，新应用领域不断扩张，同时新开发的大口径高流量泵产品成为新的增长点，销售增长潜力可观。整体来看，净水泵、工业泵、污水泵三大产品链已成型，将推动2015-16年业绩继续30%左右增长。
产业结构持续优化，不断夯实盈利能力。产品结构优化主要是:a)不锈钢泵中的高毛利产品销售占比提升;b)湖南长河的大泵及鹤见的污水泵销售快速放量，逐步发挥规模效应;c)加大产品研发，今年1.25万吨/日等级海水淡化泵通过技术验收，标志着公司的技术优势进一步得到巩固。
设备业务未来三年有望继续稳定增长，同时水处理相关新业务布局加快，渐入收获期。我们认为，目前是买入良机。核心逻辑有以下几点:专注城镇“二次供水”改善、市政及工业污水处理、消防等领域城市用泵市场，总需求空间估计达500亿/年。完成清水、污水、工业泵三大产品链并持续产品结构升级，不断强化直销及售后服务网络建设。依靠高性价比、快速服务响应提升市场份额，未来几年整体收入有充足的增长动力。
打造海水淡化处理、污水处理、净水处理、出口市场等四大新业务，明年有望开始贡献业绩。其中:a)与安讯能的合作模式有望再复制，扩大海外销售。
b)与霍尼韦尔携手打造新一代、智能化中央净水供水系统，进入净水处理业务。c)发挥资本平台优势，进入海水淡化和污水处理市场。
业绩预测及投资建议:预计公司2014-15年收入约为17、22亿元，每股收益约为0.8、1.1元/股，对应PE为26、20倍。估值有进一步提升空间，维持“推荐”。
风险提示
新产品、新业务拓展进度低于预期。