关注大泵新投产 污水处理成南方泵业增长极
- 2015/2/27 15:22:3219435
关注大泵新投产 污水处理成南方泵业增长极
南方泵业发布2014年业绩快报，全年实现营业收入16.06亿元，同比增长19.46%，归属于上市公司股东的净利润1.98亿元，同比增长24.34%。
4季度收入增速有所回升:过去几年,受宏观经济形势和公司新产品推广放量节奏的影响,公司的收入增速呈现相对连续的变化。以2013年为例,公司的营业收入呈现逐季加速的态势,1-4季度单季度收入同比分别增长23.2%、26.0%、26.3%和34.7%;而2014年1-3季度单季度的收入增速分别为23.1%、21.1%和12.4%,但4季度单季度收入同比增长22.6%,扭转了前面3个季度逐渐降低的态势。
关注大泵新基地投产
关注大泵基地的投产进度:近年来,公司在巩固不锈钢冲压泵优势的同时,积极投入研发,大中型水利泵、管道泵、污水泵、海水淡化泵等新产品已成梯次。其中,子公司南方长河在长沙的大泵项目2014年已处于排产饱满的状态,因此对于当年收入增速的拉动并不影响,而随着新建厂区在2015年投入使用,其对于公司发展的“加速器”作用将得到进一步体现。从中期来看，大泵项目具有较大的市场容量和良好的市场竞争力，具备成为与不锈钢冲压泵相当规模的业务。
外延式发展具有潜力:公司当前通过内涵式提高产品竞争力和扩大市场份额,新产品则主要通过自主研发制造进行发展,而良好的现金流为可能的外延式发展提供一定的支持,特别是延伸至水综合利用的下游领域。
污水处理业务将成核心增长极 买入评级
2014年业绩稳步增长，延续上市后的扩张之路。2014年公司进一步完善销售网络，加强客户渠道。同时根据市场需求，拓展产品链，污水泵、TD管道泵等新产品并逐渐贡献收入。
产品结构优化及应用领域拓展，强化国内泵行业竞争优势。报告期内通过提升大流量、高附加值泵产品占比，实现产品结构优化；水处理相关新领域布局加快，包括中水回用、污水处理、海水淡化、自来水净化供水等方面，未来业绩上升是大势所趋。
打造“绿色水动力专家”，公司未来3年的成长空间非常广阔。具体分析如下：
1)得益于史上严厉环保法实施及PPP模式扩充资金来源，2015年水处理投资有望大幅增长。通过与国内外主要污水处理公司战略合作，公司污水泵业务今年的业绩弹性可能非常大，至此净水泵、工业泵、污水泵三大类产品链已搭建完成，未来3年制造主业有望实现营收增长年均30%以上。
2)外延扩张稳步推进，目标提升技术水平并培育新增长极。
3)配套的经营管理和灵活的激励机制，公司在网络、产品、资金等领域优势日益明显。
盈利预测和投资建议:
我们预计公司2015-2016年分别实现营业收入2,046和2,606百万元,EPS分别为0.965和1.228元。公司以中泵产品为发展方向,市场空间和发展潜力巨大,并连续多年保持较快增长,我们继续给予公司“买入”评级,合理价值为28.95元,相当于2015年30倍PE。
风险提示:
钢材等原材料价格大幅上涨将导致公司利润率存在下滑的风险;新产品的研发和推广进度具有不确定性。