金洲管道积极开拓北美市场 产业或将出现调整
- 2013/3/29 11:12:484070
我国能源管网建设和特高压建设加速,钢管需求步入景气周期
2015年末全国油气输送管总长度将达约15万公里,比2010年增长91.08%。以全长9035公里的西气东输二线消耗440万吨钢管来测算,则“十二五”油气管需要量近3500万吨,2012年下半年开始,我国油气管网建设开始加速,公司作为国内民营钢管企业将有望获得大订单。同时,我国特高压建设将会加速,以建成“三纵三横”的骨干输电网,直缝埋弧焊管和直缝高频焊管需求量约200万吨。公司为“皖电东送”工程提供直缝焊管4.5万吨,销售收入2.74亿元,为公司直缝高频焊管打开市场奠定了良好的基础。
外延式扩张和内生式增长并举,紧抓钢管需求释放的契机
（1）外延式扩张:控股沙钢金洲管道,目前在手订单1.6万吨。2012年,公司使用超募资金增资控股了沙钢金洲,成功中标了世界上长的“神渭输煤管线”,该项目计划输煤1000万吨,线路全长727公里,开创了中国长距离输煤管道之先河。2012年7月4日,公司与中煤科工集团武汉设计研究院签订直缝埋弧焊钢管合同合计16,231.173吨,销售收入约为1.42亿元,预计2013年一季度开始陆续交货。（2）内生式增长:定增项目建设年产20万吨高等级石油天然气输送预精焊螺旋焊管和年产10万吨新型钢塑复合管项目。
积极布局新兴能源管道市场,延伸发展海洋能源技术研发与应用
公司将积极研究新型煤制天然气、煤浆、深海油气、页岩气、矿浆等能源资源输送新需求,同时向海洋能源利用领域做延伸发展。一是尽快开发深海油气管道,2013年公司要抓住南海勘探开发超深海油气井的机遇,做好《深海油气输送用直缝埋弧焊管（LSAW）项目》的立项和开发工作;二是计划与“中海油能源发展股份有限公司冷能研究所”开展战略合作,共同研发和推广冷能应用技术,冷能利用研究所具有先进的冷能利用、海水淡化技术。
盈利预测与投资建议
油气输送管网和特高压管网建设进入加速期,中海金洲扭亏为盈进入正常化生产,募投和收购项目均已顺利投产,定增项目将进一步增加油气输送管产能,新增产线陆续进入产能释放期,公司业绩有望保持高速增长,同时公司受益于页岩气主体投资概念。在不考虑定增摊薄的情况下,预计2013-2015年EPS为0.45元、0.58元、0.72元,对应于新收盘价9.41元,2013-2015年PE为21.11X、16.20X和12.99X,维持公司“买入”评级,参照同类可比公司估值,我们给予公司30X的PE,合理价值13.5元。
年报显示，公司2012年投资收益为359.60万元，同比扭亏，比去年增加1980.88万元。公司投资收益2010年、2011年分别为-873.97万元和-1621.28万元，对公司业绩拖累较大。公司投资收益转正归因于持股49%的中海金洲公司业绩出现反转，2012年实现营业收入6.46亿元，净利润751.3亿元。该公司为中海油在国内设立的一家石油管道公司，主要生产的ERW管，产品主要用于输送石油天然气，油井套管，并已经成功应用于海底管道和油气钻井套管。
此外，为保持公司持续成长性，解决产能不足的问题，公司拟非公开发行不超过6649万股，募资5亿投资两个项目：一是年产20万吨高等级石油天然气输送用预精焊螺旋焊管项目；二是年产10万吨新型钢塑复合管项目。我们认为，油气输送管行业近几年景气度将维持高位，西气东输三线、新粤浙煤层气管道、中俄原油管道等重大项目对管道推动性强，且预精焊技术含量相对高，盈利能力较强，项目前景看好；新型钢塑复合管市场环境较好，产品盈利能力强。由此，两个项目若投产将会使公司继续维持高速增长态势，并提高整体盈利能力。目前，公司非公开增发已经获得证监会批准，预计上半年实施的可能性较大，这将有利于公司定增项目快速推进，2013年油气管项目有望开始放量，钢塑复合管将在明年投产。